养猪股的春天何时到来？

一、为什么关注到养猪股？

上一轮猪周期，我是市场上最早关注的一批人。当时我买了一些正邦科技，中间猪价有波动，不久后就卖出，并没赚到多少钱。后面一直没再参与过，我想等下一轮猪周期再参与。去年9月，唐人神董事长提示供给过剩、猪价下跌的风险被嘲笑。在周期高点，牧原股份被部分人当成穿越周期的成长股，区间最大跌幅一度达到58%。

现在重新关注养猪股，源于观察到大面积亏损和供给收缩。昨天看到的资料，10月集贸市场的猪肉均价环比年初下降61%，9月全国养猪场(户)的亏损面达到77%。散养户的抗风险能力较弱，在行业低谷期更容易被挤出，主动淘汰一些母猪去产能。有些散养户甚至被迫转行，在猪舍养鸭。

各家上市公司也都发布预亏公告，养猪行业三季度进入全面亏损状态。采用自繁自养模式、具备成本优势的牧原股份，21年Q3也亏损14.5亿。温氏股份，21年Q2亏损30.4亿，预计Q3亏损67.5-72.5亿。新希望，21年Q2亏损35.5亿，预计Q3亏损25.8-29.8亿。正邦科技，21年Q2亏损16.4亿，预计Q3亏损55.2-65.2亿。天邦股份，21年Q2亏损8.5亿，预计Q3亏损20.5-22.5亿。

二、对养猪业未来的预判？

我的初步结论，猪价最快明年Q2-Q4可能见底。论据主要源于一些经验数据：1、能繁母猪存栏量通常领先生猪出栏量10个月，今年7月能繁母猪存栏量开始出现向下的拐点，连续三个月环比减少，进入产能去化阶段，以此推断，明年5月猪价可能会见底。每轮猪周期基本都在春节后的4-5月消费低谷期探底。

2、在以往各轮猪周期中，养猪企业的亏损时间通常不超过一年半。受玉米和豆粕等原料价格上涨的影响，养猪企业的饲料成本和防疫成本大幅提升，相比以往，这轮猪周期的亏损幅度相对较大。从今年6月行业整体性亏损算起，低谷期可能持续到2022年底。

3、2000年至今，年度均价同比涨幅超过20%的年份，分别是2004年、2007-2008年、2011年、2016年、2019-2020年。每轮猪周期间隔3-5年。以此推断，下一轮猪周期的起点可能是2023-2025年。有些业内人士就持有这种观点，认为这轮猪周期2023年春天才会到底，届时超市猪肉价格可能跌到每斤7-8元。

三、对养猪股的操作计划？

我把养猪股作为未来一年的储备标的。落实到操作层面，涉及标的、价格/时机和仓位。首先是标的，牧原股份存在一些争议，有人质疑公司造假。我没深入研究过，不敢妄下结论。为控制风险，现在更倾向于温氏股份或新希望。其次是价格和时机，这段时间三大养猪龙头从底部反弹39%-57%，会不会踏空呢？估值底和股价底往往领先于猪价底，我判断猪价会经历二次探底，未来还有建仓机会。而且随着规模猪企占比的提升，不排除这轮猪周期的探底时间更长。最后是仓位，目前的操作计划是，先买少量观察仓，保持持续跟踪，后面再择机加仓。

最后说下，前段时间见到一位草根出身的亿级大佬，我问他是哪种投资风格？他说没什么风格，只要能(合法合规)赚钱就行。我主做成长股，但也不排斥周期股，保持灵活很重要。我们投一笔钱出去，最终评估的是确定性、预期收益、潜在风险和时间周期。贴各种标签，容易流于表面，成为书呆子。减少书生气，增加接地气，解放思想，实事求是，坚持实践是检验真理的唯一标准，这样有助于提升自己的投资业绩。

本文仅记录个人想法，不代表任何投资建议。文中的分析涉及一些假设和预测，带有不确定性。投资有风险，请独立思考和判断。欢迎探讨。