军工景气度的微观验证

上次提到，军工主机厂和分系统公司的大额合同负债，这是我对军工行业感兴趣的起点。那么，大额合同负债是否说明军方的订单需求旺盛，抑或只是批量采购模式和预付款比例提高的结果？如果核心逻辑经不起推敲，投资就失去立足点。

今天盘后，我得到3个不同的信息来源，它们可以交叉印证军工行业的高景气度：

A，国企员工，在航发动力的参股公司上班，公司订单一直在增加（增幅涉及保密要求，只说今年订单做不完），去年每周可以休息一天，今年只剩半天。公司正在筹划三年期的股权激励计划。

B，国企员工，在中航系公司工作十多年，过去都是15天年假，去年开始取消年假，且大量招人。

C，私企老板，西安某军工厂厂长，工厂订单很多，据说国家要打战，现在一直在搞军备储备。

相比十三五，十四五规划对军工部分的措辞确实有些变化，比如“全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。”“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。”“促进国防实力和经济实力同步提升……推动重点区域、重点领域、新兴领域协调发展，集中力量实施国防领域重大工程。促进军事建设布局与区域经济发展布局有机结合，更好服务国家安全发展战略需要。”

在提到军工股时，多数人的印象是信息透明度低，不容易跟踪；博弈属性比较强，缺少基本面和业绩支撑，以事件驱动和主题投资为主。市场对军工板块的成长空间和盈利持续性也有怀疑。

根据目前掌握的各种信息，我观察到的现象是，整个行业处于高景气状态，并且景气度开始从上游传导到中游。在整个军工产业链中，我比较看好信息化和分系统环节。当然，这个判断正确与否，需要持续跟踪验证。

落实到业绩和股价波动上，考虑以下3种简化情形：最理想的情形是，Q3和Q4继续超预期，确认业绩拐点，同时股价还没充分反映，隐含足够的上涨空间。最差情形是，Q3和Q4低于预期，逻辑遭到破坏导致股价大跌。另一种情形介于两者之间，业绩超预期，但股价提前反映。

未来是一个概率分布，而且这个概率分布是动态变化的。因此，在操作层面上，我选择用仓位平衡不同可能性，再根据增量信息进行动态调整。