歌尔股份的简单复盘,投资歌尔的核心逻辑是什么？

这篇文章聊下歌尔股份，首先是投资歌尔的核心逻辑，其次是按照时间轴顺序的简单复盘。

投资歌尔的核心逻辑是，VR行业迎来发展拐点。明年上半年，Oculus Quest 2将成为史上第一款销量过千万的VR设备。而歌尔是Oculus Quest 2的独家代工厂商，公司从2012年开始布局VR技术，占全球中高端VR头显70%的市场份额，预计2023-2024年Facebook才会开始引入二供，公司近两年业绩成长的确定性较高。

扎克伯格认为，VR行业爆发的临界点是，出现一款年销量1000万台、售价200美元以内的爆品。这时VR内容开发可以实现盈利，内容和硬件进入良性循环，整个VR生态不断完善。Facebook去年10月推出Oculus Quest 2，售价299美元，Q4销量110万台，今年1月在Steam平台的市占率17.4%，环比大增15.5pct；预计全年销量700-800万台（7月底美国国内有400万个面罩被召回）。按这种速度，明年Q1或Q2就会突破千万。

有些人认为VR设备主要用于玩游戏和看视频，对其市场空间存疑。还有业内人士认为，VR设备的天花板是年销量3000万台。即使只考虑VR设备对游戏主机的替代，它的潜在空间应该也远不止这些。仅索尼PS 4的累计销量都已经超过1亿台。我不清楚VR+AR的上限是多少，最终会不会像《头号玩家》那样，每个人带着一个VR头盔，进入虚拟世界“绿洲”。按我的评估，至少2025年之前，整个行业还不会达到天花板。

逻辑只是分析层面，判断业绩和股价的方向。在落实到操作时，还要进一步细化其运行路径。把自己的预测，按时间节点进行分解，分阶段去验证对错。基于当下掌握的信息和预判做决策，有时候未来还会增加一些新的信息，需要动态评估、加以调整。一个人拥有信息优势，比较容易做到紧密跟踪+准确预判。如果投资科技股缺少信息优势，又找不到业绩的前瞻指标，只能逐季去验证。科技股的股价波动又比较剧烈，我经常也搞不懂某些涨跌是怎么回事。任何一只股票的基本面分析，做到最后都有一些盲点，面对这些不确定性，只能用仓位控制和市场反馈来应对。

下面对二季度至今的歌尔做下简单复盘。

4月21日晚间，歌尔发布一季报和中报预告，第二天涨停。随后部分提前埋伏的资金兑现收益，股价经历15%左右的回调，然后又恢复上涨。

截止今年5月，Oculus Quest 2的市占率逐月上升。7月5日，数据显示，Oculus Quest 2在Steam平台6月市占率环比大降11pct至18.5%。前三个交易日，股价窄幅震荡。7月9日，股价突然大跌5.8%。随后几个交易日又逐渐回升。

7月21日，歌尔尾盘突然大幅跳水，截止收盘跌逾7%。次日，歌尔达到百亿成交，创历史记录。盘中一度下跌6.5%，尾盘跌幅收窄至2.7%。当时我认为最合理的解释是，领益智造、信维通信等公司陆续业绩暴雷，当天有些资金担心苹果产业链的中报业绩不及预期，因而减持歌尔股份、立讯精密和蓝思科技等股票，因此这些股票尾盘出现集体跳水的现象。

如果这种解释成立还好，我最担心公司基本面出问题，别人拥有信息优势，掌握负面信息后卖出。不过，我掌握的信息不完整，这种事情很难验证。坦率地说，当时我并非完全有底，公司中报和三季报业绩是否低于预期，VR业务的发展有没出现一些波折。未来始终存在不确定性。

8月27日晚间，歌尔发布中报和三季报预告，前期的担心被一一证伪。上半年的净利润增长121.71%，高于100%-130%的预告区间中值；前三季度实现净利润32.14-34.61亿，同比增长59.38%-71.64%。当时我把今年的盈利预测由41.4亿上调到43.3亿，对应的净利润增速是52%。第二天股价跳空高开，报收涨停，形成一个向上跳空缺口。

9月8日，歌尔的股价涨停创历史新高。当日的成交额达到85亿，位居两市第4名。一是8月29日，传闻字节跳动收购PICO。二是与市场炒作元宇宙概念有关。9月6日，中青宝的官方公众号宣布即将推出一款元宇宙游戏。随后8个交易日，中青宝的股价累计上涨1.5倍。

当时有人说，这种跟随题材炒作的上涨，不是什么好事。不过，那时我并没有意识到是歌尔的阶段高点。第二天，歌尔大跌8.9%，单日成交82亿，位居两市第5。当天龙虎榜还有4家机构现身。第三天，歌尔横盘震荡，缩量到38亿，掉到第52。我觉得有些不妙，从以往经验看，一旦资金热度下降，市场人气股往往会迎来剧烈调整。不过，我没有调整自己的操作，因为逻辑依然成立。不知道是对是错？

9月15日，苹果的秋季发布会没有发布Airpods 3，次日传闻是歌尔产线的良率问题。即使良率有问题，也只是暂时的，但不影响当天股价大跌3.8%。9月28日，前期的向上跳空缺口被回补。10月11日，歌尔的成交额只有10亿。10月19日，苹果正式发布Airpods 3。这轮下跌的累计幅度达到25%，在此过程中确实没找到其他利空。业绩不及预期呢？公司善于管理预期，前三季度和全年的净利润大概率分别不低于33.4亿、41.7亿（同比+46%），我预计会达到43.4亿。

从今年二季度起，歌尔经历过两波20%-25%的回调。6月中旬从44.88元跌到35.37元，回调21%；9月初又从52.25元跌到39.10元，回调25%。即使是一只上涨趋势的股票，中间也会出现一些20%-25%的回调，有时回调幅度还会超过30%。在股价回调时，我们担心的是，公司基本面发生一些不为自己所知的变化，使投资逻辑减弱或者被证伪。只要公司的成长逻辑不变，且业绩持续得到验证，最终股价还是会恢复上涨。

本文仅记录个人想法，不代表任何投资建议。文中的分析涉及一些假设和预测，带有不确定性。投资有风险，请独立思考和判断。欢迎探讨。