机构对军工板块的低共识

经过这段时间的交流，发现看好军工的机构不多，不少人停留在“渣男行业”的印象中，还有少数人感兴趣但存疑。我也很希望听到一些质疑，别人为什么不看好、不参与军工。这样也有利于进一步完善自己的投资逻辑，降低犯错概率。

上周与一个基金经理交流（公募背景出身），他提出一些疑问：1、我说军工中游今年中报的业绩加速增长，但中航机电和中航电子Q2单季度的表现一般，怎么解释这点？2、企业的业绩有波动和滞后性，军工又有保密要求，我怎么跟踪一家公司？验证自己的判断对不对？3、假设中游企业的三季报和年报持续得到验证，股价是否一定会上涨？上游的西部超导和宝钛股份，今年业绩不错，但股价都是下跌的。

我是这么看以上问题的。1、军工企业的季度间波动较大，很难按单季度业绩去分析。2、中下游的国企本身不好跟踪，或许可以尝试从上游供应商找突破。其实正因为缺乏信息优势，我关注的军工股都是至少10家以上卖方跟踪的中大盘股，比如，中航机电、紫光国微、中航沈飞等。这些公司的信息相对更多，可以弥补一些信息劣势。

3、上游的材料和元器件企业去年业绩已经爆发，股价表现也很好，西部超导、宝钛股份、抚顺特钢和鸿远电子都是翻倍股。今年市场的预期差相对较小，而且有集采降价的担心。另外，抚顺特钢和鸿远电子今年依然延续上涨，我不知道这四只股票股价表现差异的原因。现在市场对中下游景气度的共识度一般，预期差较大。等明年下游主机厂的中报得到验证后，军工板块的市场共识度才会比较高，那时会开始形成合力。股价提前或滞后反应都有可能。

最近还看到一篇采访，在经过系列研究和调研后，有个公募基金经理认为，军工行业是一个3-5年级别的大周期机会，我们会经历建国以来最大的一次武器装备的列装和量产，飞机、导弹将出现10倍、20倍的增长。基于这个判断，我以为他会重仓军工股。结果发现他的前十大重仓股只有1只军工股，北摩高科占5%-8%的仓位。军费开支是刚性的，与经济状况的相关性小，或许他只是把军工股作为投资组合内的防御性品种。

如果军工确实是板块性的机会，那么仓位就是最重要的决策，选择哪些标的反倒是其次。仓位最能反映信心程度，信心程度与研究深度和思考的周全程度紧密相关。目前我投入军工股的仓位是5%-15%，对自己的判断不算很有把握，或许说明还没完全摸透。我也考虑过，要不要增加军工股的仓位？不然即使看对的意义也不大。但我想还是稳健一些、客观一些吧。结论的可靠性是逐步强化的。我需要根据增量信息动态评估、持续验证，并据此调整操作。

如果军工中游企业的三季报和年报持续得到验证，我的信心会更强一些。紫光国微的三季报预告符合我的预期。对中航机电的三季报，我的判断是Q3环比增长，前三季度实现净利润9-10亿，同比增长45%-61%；Q3净利润3.7-4.7亿，同比增长32%-68%。有待验证。