投资长期积累盈利到底难在哪里

今年大蓝筹跑输市场，不少热点板块却风生水起，吸引了大家的注意力。很多投资者心生疑惑。大蓝筹不行了吗？要去追今年收益高的基金吗？

每年都有盈利百分之几十甚至翻番的基金，但能够把收益不断积累起来的基金，却不多。

我们做了一个统计，过去十年，只有百分之一的基金做到了平均年化收益15%。

15%收益看似不高，有人说一笔交易就赚到了。但能十年平均年化做到的基金经理，竟然百里挑一。个人投资者能够做到的，实际比例更低。正所谓，一时盈利者众，长期盈利者寡。

长期积累盈利到底难在哪里？我们从行为金融学的角度，从人类认知偏差的角度，找到了答案。

一、大脑本能看重近期盈利，忘记长期目标，导致采用错误的投资方法。

人类社会发展很快，但人类身体的进化没有这么快。大脑的运行机制跟一万年前基本一样。我们是用一个原始的大脑，在做现代的投资决策。原始人生存环境恶劣，最重要是今天可以生存下来，不需要计划远期的事情。

所以人类的大脑更喜欢即时的满足。

是现时享受一个巧克力冰激淋，还是为了长期健康去跑步3公里。多数人会选冰激淋，尽管谁都明白跑步比冰激淋更有利长期健康。

就像投资者都明白要追求的是长期的财富积累。但到操作层面，却又是追市场热点，追近期盈利高的基金，迫切希望短期就可以盈利。

这些都是错误的投资方法，不能达到长期盈利的目标。

我们做了一个回测研究。每月都买市场上涨幅最大、换手率最高、最热门的股票，看长期下来能否盈利。结果过去十年，这个热门股策略不仅没有盈利，反而亏掉了90%的本金。完全南辕北辙了。追近期盈利高的基金，结果也是一样的。

选择基金，至少要看过去一轮完整的牛熊周期和风格周期的表现。经历了完整的牛市、熊市、成长股周期、价值股周期，依然能够有超额收益、出色业绩的基金经理，对未来业绩的延续性才有很强的证明力。

二、眼见为实的偏差，导致在盈利时容易低估潜在风险，结果承担了过高风险。

人类大脑容易偏向眼见为实。没有出现的情况，会被忽视，会被低估发生的可能。

乐视网没有暴雷以前，投资者普遍严重低估了它的风险。

每一笔投资都有潜在的收益和潜在的风险。哪怕一次亏损概率很大的投资，结果也可能是盈利的。而这笔高风险投资盈利的时候，多数人只看到了盈利，眼见为实嘛，而会忽视承受了多大的风险。导致投资决策时，人类往往会低估亏损的可能，而其实是承担了很高的风险。

就像2015年上半年，大家都在赚钱的时候，多数人低估了潜在的风险，低估了亏损的可能。要到下跌真正发生以后，才能看到承担了很大的风险。但为时已晚。这种情况每年都在发生，每天都在发生。

把每笔投资的潜在收益减去潜在风险，这个差值累积起来，就是长期积累的盈利。多数人在盈利时低估潜在风险，导致差值不高，甚至为负数。从某一次的投资看，可能也会盈利。但长期看，就不能积累盈利。

就好像在赌场里赌了两把大小，可能都赢了，但靠赌大小是无法积累财富的。

精选大蓝筹，积极参与网下打新依然是收益风险比非常好的投资方向。

一方面大蓝筹的收益风险比更好了。

市场对于大蓝筹的误区依然存在，在交易对手行为方面和市场情绪方面，误区甚至还在加大。

从实际的数据看，达到了几年来的极值。部分指标甚至跟2016年已经差不多了。

另一方面网下打新的确定性也更高了。

最近几个月，科创板发行规模稳定。发行价格区间逐步下降，使得上市后的平均涨幅稳定在150%以上。

6月底前创业板注册制规则会公布，8月创业板的注册制发行预计会开始。能否带来去年科创板注册制的打新机会，我们已经在认真研究了。

新三板精选层的网下发行，6月下旬预计就会正式启动。我们已经提前与各发行企业开始沟通。对于允许投资新三板精选层的产品，我们会积极参与网下询价。

人类的原始大脑在现今的投资决策中，经常会带来认知和判断的偏差。在盈利时低估潜在风险，导致承担过高风险。看重近期盈利忘记长期目标，导致采用错误投资方法。这是投资时极易产生认识偏差的地方，也是我们在投资理财过程中要克服的难点。

我们从行为金融学的视角解读市场，恰恰可以帮助我们避免认知偏差，克服这些影响长期盈利的难点。

市场每天涨跌，板块强弱随时变化。我们要透过收益波动的迷雾，看到投资的本质。