你必须躲开的“巴菲特陷阱”
2019-09-18 18:05 阅读()
巴粉可能会以过去50年伯克希尔年复合增长19.7%，而标普只有9.4%来反驳，但这只是过去的荣耀，并不能改变巴菲特正在被市场击败的现实。
尽管近年来的成绩不如人意，但不可否认沃伦·巴菲特仍是全世界最成功的投资家，前无古人，后恐怕也没有来者。
很多中国投资者希望复制巴菲特的成功，但我认为任何试图将巴菲特的成功在中国进行复制的行为，都是极度危险的，我将其称之为“巴菲特陷阱”。
巴菲特模式为什么不可复制
巴菲特是独一无二的，不要说在中国无法复制，即便是世界范围内也再无第二个。2013年全球富豪榜上，前50名中唯有排第4的巴菲特是“投资致富”，其他49人的财富全部来自实业。
巴菲特成为传奇的核心要素有两条。其一是他所处的时代和环境。1963年，巴菲特收购伯克希尔，投资传奇就此发轫。与此同时，美国从一战前后的世界强国之一，逐渐成为唯我独尊的世界帝国。
巴菲特的成功，背景是美国工业的成功，是美国金融业的成功，是以航母编队为后盾的美元的成功。这样的时代背景无法重现，自然也就不可能再有第二个巴菲特。
其二则是长寿和旺盛的精力。虽然伯克希尔股票涨幅最大的一年是1979年，但1980年代之后才进入巴菲特帝国的巅峰。因为基数越来越大，继续维持20%以上年均增幅的难度以几何级数上升。
那时的巴菲特已年过五旬，之后30年他始终保持这样的成绩，而且从来不犯可能导致伤筋动骨的大错。从2004年到2014年，进入耄耋之年的巴菲特让伯克希尔又涨了200%。这已经不是传奇，只能说是神话。
除了两条核心要素外，还有很多必要条件，我觉得下面这条最难复制：有一位同样长寿且同样精力旺盛的合伙人，并保持几十年合作愉快不翻脸。
巴菲特帝国的基石是负成本的保险（放心保）浮存金，这是美国也出不了第二个巴菲特的主要原因。只论投资水平，巴菲特只能说是最好的之一，但有了浮存金（2012年的数字是730亿美元）这个大杀器，等于他的起跑线直接往前挪500米，还没跑就把其他人都甩开了。
从这个角度看，中国平安似乎最有条件学巴菲特，不过通过对富通的投资，马明哲应该对复制巴菲特的难度有了一定了解。
巴菲特说过一句话：如果你不想持有一只股票10年，就不要持有它10分钟。也许他不是开玩笑，因为美国股市向来牛长熊短，选好公司长期持有就行了。但中国股市牛短熊长，2003年到2013年上证指数涨幅42%，10年期间跑输一切经济指标，不要说买房，存银行定期收益也不会更差。
如果把时间再往前推3年，2000年上证指数收于2073点，13年后居然是下跌的，这样的大环境下长期持股恐怕凶多吉少。当然，有很多个股远远跑赢上证指数，后文谈到选股时再详述。
另外常常被人忽略的一点是，巴菲特的投资并不仅限于二级市场，相反，伯克希尔对大量投资标的绝对控股或100%控股。比如四家保险公司、中美能源、喜诗糖果、内布拉斯加家具店等。
国内有不少投资者喜欢拿分红说事，但他们忘记或是忽视了，巴菲特依靠分红获得收益的前提是对公司完全掌控，可以选择让他满意的管理层以及决定经营方向，如果你投资的公司管理者是一群骗子、小偷甚至强盗，你对公司运营中可能存在的黑洞根本不了解，对管理层的胡作非为只能干瞪眼，这种情况下谈分红，无疑是在与虎谋皮。
时代不同了，价值不一样
巴粉常津津乐道的是巴菲特躲过了2000年科网股大崩溃，把1999年太阳谷演讲奉为“价值投资圣经”，但13年后再回过头看，巴菲特拒绝科网股真的是明智的决定吗？
让我们设想一下，如果巴菲特当年投资科网股，虽然他会在之后的几年蒙受损失，但这种损失对于家底厚实的伯克希尔来说完全可以承受，相反巴菲特还可以趁着大跌大笔吸纳，甚至将一些优质互联网公司纳入伯克希尔体系中——他完全有眼光和有资本这么做。
最好的例子是网易，最低跌到1美元以下，差点退市，但之后两年涨了100多倍，到最高点则是近500倍。当年网易股价崩溃时，公司拥有的现金是市值好几倍，这应该是一个典型的“捡烟蒂”机会，不知道为什么只有段永平捡了这个大皮夹子。所以说投资真的是知易行难，知道理论是一回事，真到了执行的时候则是另一回事。
巴菲特也许不了解网易，但他完全可以了解微软、雅虎、亚马逊、思科、苹果，还有在科网股泡沫破灭后上市的谷歌等等，如果他当时买入这些股票，或者直接控制这些公司，现在伯克希尔的账面价值增幅大概就能让标普500远远跟在后面吃灰。
但巴菲特没有这么做，那段时间他在进行金融、机械、能源和铁路等行业的并购，虽然巴菲特买的都是有优秀管理层的龙头公司，完全可以称得上好生意，这些公司能给伯克希尔提供稳定的现金流，但也就仅此而已。
因为这些身处红海中的夕阳行业公司，已经没有爆发式增长的能力，21世纪不属于它们，21世纪也不属于巴菲特。巴菲特输给标普500，归根到底是因为时代在变，工业文明被互联网文明所取代，而巴菲特的思想仍停留在过去，被市场击败甚至淘汰，也就不足为奇了。
巴菲特是工业时代的“投资之神”，在属于他的时代里，没有人比他做得更好，甚至想追近一点都不可能。但神并不是永远正确的，他也有看不清的东西，也会犯错误，这一点中国人应该体会更深。
投资应该因时而变、因势而变，不同的时代，价值标准不一，我们应该努力认清自身所处的时代，找到那些处于时代前沿的行业和公司，这样才能在市场中生存并胜利。
未来会输得更惨吗？
2012年年报中，伯克希尔持有股价在10美元以上股票共15只，持仓市值前四名为富国银行、可口可乐、IBM和美国运通，市值分别为155.92亿美元、145亿美元、130.48亿美元、87.15亿美元，排在第五的沃尔玛市值就只有37.41亿美元。
巴菲特曾说过，这辈子他只找到3只值得长期持有的股票，不过他没说是哪三只，结合历年持仓情况看，应该是指富国银行、可口可乐和美国运通，现在应该是4只，多了一个IBM。
但遗憾的是，四大重仓股去年的表现只能说一般，个别的还在下跌：富国银行32.75%、可口可乐13.8%、IBM-2.08%、美国运通57.85%，而标普500去年涨幅为29.6%。
如果看个股，差距就更大。美国纽交所2200只股票，去年有超过100只翻倍，纳斯达克更恐怖，一共2500只股票，涨幅榜第100名都涨了240%，有10只股票年内上涨超9倍。
巴菲特重仓股上涨乏力并不是从去年开始的。比如价值投资者们喜闻乐见的可口可乐，2011年至今下跌43%，可以说它就是导致巴菲特输给标普500的罪魁祸首。“新宠”IBM同样不争气，2011年至今下跌4%，光荣地成为能让巴菲特亏钱的为数不多的股票之一。
进入2014年，重仓股们并没有扭转颓势，一边是标普500不断创出新高，另一边则是可口可乐继续下跌6.68%。另外三只重仓股中只有富国银行一如既往地表现抢眼，上涨5.62%，IBM和美国运通则基本保持原地踏步。
一季度也许将是全年的缩影，不出意外巴菲特会再一次输给标普500，而且差距将越来越大。
到底该学巴菲特什么？
以上长篇大论的重点不在批评巴菲特——这句话可能看着有点刺眼，甚至我自己写的时候都觉得有点别扭，盲目崇拜和迷信权威，缺乏质疑的精神和勇气，这大概是我们丧失创造力的主要原因。
那是不是巴菲特的任何东西都不能学呢？也不是。我觉得至少有两条应该学，第一条是巴菲特的最高准则：不要亏损。
第二条是巴菲特教育赵丹阳的。老赵花几百万跟老巴吃饭，老赵问“我买的股票不涨怎么办”，老巴回答“等它涨”，老赵又问“等了很久都不涨怎么办”，老巴回答“你买错了”。
更重要的一条是分散投资，我觉得这是普通人能从巴菲特身上学到为数不多的东西。我曾经看到一个银行股投资者披露他的持仓：140%的招商银行，本金超百万再加融资。
这是挺可怕的一件事，招商银行破产了怎么办？
当然你可能会说招商银行绝对不会破产，那会不会某天突然爆出高管腐败丑闻？会不会某项巨额投资血本无归？会不会违规违法遭到监管部门处罚？你大概不能再说绝对不会发生了，因为这些黑天鹅都是出现过的。之所以叫黑天鹅，就是因为出现之前你想不到，可一旦出现，你的账户可就危险了。
即便对自己认为值得持有一辈子的股票，巴菲特也不会把全部筹码都押上，另外他还有大量股市之外的投资，这才让他在某一两只重仓股暴跌的情况下仍然能维持正收益。
而有些言必称巴菲特的中国投资者，却把所有身家都押在一两只股票上，然后开始等待不知道哪天会来的“价值回归”。说白了，就是想再来一次6124，台风把大象肥猪都吹上天，自己也就能一夜暴富了。
这真的是价值投资吗？
巴菲特把好公司直接买断然后拿分红的投资方式，普通人学不了，但完全可以学学他的分散持股，进而再学学他的分散投资，不要把所有鸡蛋都放在股市这一个篮子里。
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