写给刚入门想学价值投资的人

2019-10-17 18:42 阅读()

价值投资的原理其实就是一句话，即“用三四毛钱的价格买入价值一元的优质公司的股票”。这一句话包含着价值投资两个最基本的原则，一是投资的标的必须是优质公司；二是安全边际，即用三四毛钱的价格买入价值一元的东西。而这也引申出两个需要探讨的问题：一是如何在成百上千的上市公司中辨别出其中少数的优质公司？二是如何确定安全边际？本篇要解决的就是这两个问题。

一、如何选出优质公司

巴菲特曾说：“要与伟大的公司为伍”。由于我们没有能力去经营一家公司，所有就要找到优质公司，找到一群优秀的人才，然后把我们的资产在合适的价位托付给他们。所以价值投资首先最重要的一条就是要选择优质公司，那么如何在成百上千的公司中辨别出这种优质公司呢？对此，彼得林奇给出了答案，他说：只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。在工作、购物、参观展览、吃东西的时候多留意一下，或者多关注新出现的、有发展前途的行业，就能找到赚大钱的股票。这一套方法，即用常识选股，连小学生都不难学会，但唯独成年人认为这太没有“技术含量”了，太不“复杂”了，从而拒绝简单的同时，也拒绝了财富。

1、用常识选股

大多数优质公司，我们在日常生活中几乎都能接触得到。比如酒席上必不可少的茅台酒；几乎每个人每个月都会上缴保险费的保险公司中国平安；钱包里用的招行卡；房地产行业的万科；电器零售的苏宁电器等等。

用常识选股就是这么简单，完全不需要高深复杂的经济学知识。事实证明，人性中存在着有将事情化简为繁的倾向。大道至简，世界本来就是简单的，只是我们成年后将其搞复杂罢了。

2、必须对公司想清楚的三个问题

（1）这家公司在10年，20年后还在不在？

（2）未来几年这家公司的盈利水平还能不能持续增长？

（3）公司有没有良好的机制和管理系统？

3、买入优质公司后需要长远的眼光和耐心

买入优质公司不代表一买就能涨，相反，在市场行情不好时，它可能比别的股票跌得更凶；在市场行情好的时候，它有可能比别的股票涨的更慢。因为好公司往往没有动人的故事，没有炒作的题材，如白开水般平淡，所以短期内股价难见有上涨的希望。但优质公司和垃圾公司的区别在于优质公司的股价跌下去了，几年后还是会涨回来的，而差公司股价跌下去后，就有可能永远也涨不回来了。所以投资需要远大的目光和耐心，找出优质公司后，谁能把眼光看得越远，谁有比别人更多的耐心等待，谁就能赚的越多。而不是天天关注明天后天短期的股价涨跌。

二、安全边际

安全边际指的就是用三四毛钱的价格买入价值一元的东西。由于价值的估算是模糊的，所以我们必须给自己留下一定的安全边际以保证投资的安全性。巴菲特说过一句话：当股价特别高估和特别低估的时候，我可以分辨得清。但90％的时间估值在两者之间时就无法分辨了。这其中的原因就在于价值估算的模糊性，当估算出的价值为一元时，其实际的价值有可能是8毛，也有可能是一块一，这时要用9毛的价格去买入估算价值为一元的东西时，你就无法确定是否值得，而且这也降低了你的收益，但当市场给出三四毛钱的价格时，你就不难做出决定了。下面是判断估值最常用，也是最有用的三个指标。

1、市盈率（PE）

市盈率（PE）= 股价/ 每股收益；

均值回归是资本市场最基本的属性。当市盈率偏离中轴线太远时，它一定会向中轴线靠近，不管是高估还是低估，高估值的迟早会跌下来，低估值的迟早会涨上去。但由于低估值被低估的时间远可能比想象中的长，所以在低估值区间买入优质公司后仍有可能被套个20%~30%。相反，在高估值卖掉后，股票也有可能继续往上涨。低估后还有更低估，高估后还有更高估，但这并不代表你的投资水平低。巴菲特也经常买了就套，卖了就涨。但这也不影响他积累巨额的财富。只要投资者真正能做到低市盈率买高市盈率卖（当然要结合PEG和PB判断），那么你离财富就不远了。

2、市盈率相对增长比率（PEG）

市盈率相对增长比率（PEG）=（市盈率/ 利润增长率）* 100%

PEG是彼得林奇发明的，是在市盈率估值的基础上发展起来的基本分析指标，用于弥补市盈率对企业动态成长性估计的不足。

判断股价是否高估的一个标准就是：市盈率不应超过收益增长率，即PEG< 1，但当市盈率超过40时，就表明股价已过于高估，因为即使有收益增长率40%的公司，如此之高的收益增长率也难以长久保持，公司增长速度过快，往往自我毁灭。

3、市净率（PB）= 股价/ 每股净资产

一家公司经营的业绩越好，其资产积累的就越多，股东权益就越高，所以市净率越低，投资的风险便越低，投资的价值便越高。

投资决定的做出并不是单单看一个指标的高低好坏，而是必须纵观三者的关系，才可做出投资决策。这些简单的指标不会把投资者弄得一头雾水，但太过复杂的经济学、投资学模型一旦脱离了理性和常识的基础，往往对未来预测演绎成截然相反的错误推断。大道至简，简单才是最美的。

三、价值投资实践操作之“一买三卖”的原则

1、一买

当优质公司的估值进入低估区域时，买。应当注意的是，不应要求能买到绝对底部，买到最低点，因为那是神做的事，不是人做的事。绝对底部是不可预测的，原因在于如果绝对底部真可以被预测出来的话，绝对底部也就不会形成了。正确的投资方法应是买在相对底部，做左侧交易，少做右侧交易。

2、三卖

（1）公司业务从根本上恶化了，此时应立即卖出，不管亏损还是盈利，绝不可抱着再等股价涨多一点再卖的侥幸心理。

（2）股价上升过高，超过了盈利的增长，公司估值偏高。

（3）发现了更好的投资标的。

四、集中投资

很多人认为分散投资能够降低风险，“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”的说法已经深入人心。其实不然，事实是分散投资只能平滑投资者的收益波动曲线，降低投资的波动性，但并不能降低风险，增加收益。恰恰相反，分散投资会增大投资风险并减少投资收益。原因在于相比较将资金集中在少数几家自己了解，而且对其经营极具信心的企业，当你把资金分散投资时，你不可能将你所投资的每家公司都了解的那么透彻。巴菲特曾为此说过一句很风趣的话：过度分散投资的麻烦是，若你拥有四十位妻妾，你一定没有办法对每一个女人认识透彻，长期下来，我们集中持股的政策终会显现出它的优势。

对于企业来说，多元化往往是成功的极大障碍。多数成功的企业都是单一业务的。投资也一样，要想赚大钱，必须在单一品种上下注，这才是跑赢指数的唯一方法。即“把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它”。

五、做大波段的低买高卖

由于中国证券市场的市盈率波动较成熟市场的大，投资者完全可以做到大波段的低买高卖。低价买入优质股，当其触动三大卖出条件“高估卖出”一条时卖出，做大波段的低买高卖。而不是在每天的小涨小跌中做差价。

价值投资并不等于大家所认为的长期投资。随着市场走向的不同，价值投资可短、可中、可长。只不过价值投资多以长期投资为其表现形式罢了。其本质是对低买高卖的深刻理解和严格执行。当按照价值投资的标准买入股票后，不论持股的周期是三个月，还是三年，五年，只要触动了三大卖出条件的任何一条，就要果断卖出。但如果没触动三大卖出条件任何一条的话，除非股价下跌为投资者提供更好的买入时机，否则忽略股价短期的涨涨跌跌，继续抱着优质股票睡大觉。

六、逆向投资

价值投资并不等于逆向投资，价值投资原则是本，而逆向投资是投资者严格遵循价值投资原则进行操作的外在表现罢了，但由于市场先生短期经常性的错判和大众的从众心理两因素的双层作用叠加，绝大部分价值投资都表现为逆向投资。巴菲特说的：别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。也就是价值投资逆向操作的道理。

许多人认为价值投资不适合在中国实施，因为中国证券市场有这样那样的问题，价值投资应用到中国会水土不服。但原则之所以称之为原则，就在于它放之四海而皆准的有效性。中国有不少实践价值投资成功的人，但相比投身于中国证券市场的人数就寥若晨星。价值投资在中国的“水土不服”，问题完全不在价值投资原则本身，而在于很多人对价值投资的理解不深，执行不严，亏损出场后就全都怪在价值投资理论上，这是典型的睡不着觉怪床歪。中国证券市场是有这样那样的问题，但并不影响真正行价值投资事的投资者获得成功，美国的证券市场也不是天生就这么规范的，它也是一路边走边完善过来，但这也不影响巴菲特的财富滚雪球，将财富从年轻滚雪球到现在，从以前制度并不完善的美国证券市场滚雪球到如今，巴菲特说过：即使生在中国，他也一样能成功。说的就是这个道理。况且我国的证券市场有十几倍到五十多倍的平均市场市盈率波动空间.而成熟的市场则明显窄于中国市场，理性的投资者只要充分利用我国证券市场固有的周期波动特点与税收优势，取得超额的收益是完全可能的，中国证券市场无疑为理性投资者提供了更好的机会！

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网友评论：

二元思考：很好的思考。文中两个问题：1. 这家公司在10年，20年后还在不在？2. 未来几年这家公司的盈利水平还能不能持续增长？好问题，但是根据楼主的体系无法回答。

个人看法，价值投资的前提是你懂买入的公司。所谓身边发现好公司的逻辑是懂这个生意，即使喝白酒、买保险、存银行、淘电器，也只知道茅台、平安、招商或是苏宁是行业的佼佼者，而不明晰其商业模式，产业价值链，更谈不上风险识别。常识选股只适合于大牛，做过类似大企业的高管，对于普通投资者那是雾里看花。

离开了懂这个生意的逻辑谈价值投资，可能陷于价值陷阱，可能陷于数字的波动游戏。是不是一个合格的价值投资者，需要拷问自己懂多少行业生意，能不能随时去一个行业翘楚的企业做高管。如果不能，那是需要继续修炼的。

不见鬼子不上弦：价值投资的书，适合入门的可能是《股市真规则》。对于入门的人，看老巴或林奇的书都会有错觉，觉得价值投资很容易。其实简单的道理做起来不容易，精通就更困难。

5毛买1元的东西，很简单。但难处在于如何判断价值，如何判断真的值一元？常识基本上只能做减法，而无法确定自己的正确。楼主举的几个公司，相信即使在价值投资者最集中的雪球也极富争议。大部分人是无法对大部分公司判断价值的，即使日常能接触又如何。所以对于初学者，第一条是2%原则，只有找到自己最有把握的行业和公司才行。

即使如此，出错难免，集中原则是不适合初学者的，5-10只股票是必须的。初学者大部分过高评估自己对账户资金下跌50%的承受能力。像老股民那么满仓一个民生的做法不适合绝大部分人的，这需要比常人粗许多的神经。

做价值投资，对投资者本身的要求是非常高的，这个少有人提及，初学者更不清楚。老巴的价值投资与代客理财者所做的其实也有很大差异，这些就更少有人说明。

价值投资简单，但非常不容易，如果不是基本决定将绝大部分时间、精力、心智和体力投入其中的，还是慎重选择的好。（趋势投资也是个不错的方法，小资金也许更适合。但必须找对方法，市场上许多趋势的书都是糊弄人的。）

另外，价值投资基本没有止损概念的，当股价下跌的时候，到底是市场先生错了还是公司的基本面发生了变化，还是自己买入就错了？可能的情况是，开始一忍再忍，之后忍无可忍，最后为了夜夜安枕一抛了之。大额的亏损非常可能出现在价值投资者身上，这个一定要警惕。

Ryanchois：所以价值投资强调能力圈，强调不熟不做，集中投资的前提是建立在这二者之上的。忽略了能力圈的前提，后面所谓价值投资所有的规则都是空谈，包括您所说的集中投资，止损，估值。另外，我不知道您所说的适合小资金趋势投资是指什么？个人看法，大小资金都一样，大资金该怎么做，小资金也该怎么做，价值投资的本身就是一种趋势投资。当然这都只是我个人看法，不太成熟，谢谢您的指正。

不见鬼子不上弦：我有些地方用词不是很准确，在网络聊天中很难避免，可能没表达清楚。

关于能力圈的观点没问题。不熟不做的更深理解就是二元思考说的不懂企业不投资的意思。我想说明的是，很多投资者错估了自己“懂”的程度，一般只是在持有股票价格上涨的时候认为自己很“懂”。而林奇的书也扩大了普通投资者可能的“懂”。招行和苏宁在过去几年的表现，股价上涨和下跌时，许多人的“懂”都变了。

我说的“小资金”不准确，其实意思是希望在股市里赚钱而又并没有太多精力研究个股并对企业有深刻理解的大部分投资者。还是做趋势的好。

最简单的趋势做法就是在市场整体低估的时候买入市场ETF基金，在市场整体高估的时候卖出。这虽然也需要一定的研究，但比深刻理解企业要容易多了。

我理解的价值投资，就是赚企业增长的钱。我理解的趋势投资，就是赚市场波动的钱。两者都不容易，但对于没有信息优势的普通投资者，后者相对容易一些。

三呆：先有立论，后找论据。常识选股，真的那么简单？茅台、招行、万科当然好，但别忘了还有长虹们哟。你跟“刚入门想学价值投资的人”说集中投资？这不害人吗？即使我们可以搬出费雪、芒格和巴菲特的伟大成功事实来作证，可别忘了也就寥寥的“费雪芒格巴菲特们”而已啊！另外，为什么费雪芒格巴菲特现象都出现在美国？“用三四毛钱的价格买入价值一元的东西”，你就是把格雷厄姆的“聪明的投资者”和“证券分析”都读透了，未必能够做到，况且能读懂“证券分析”的人不多。在我看来，证券投资是一项复杂且艰难的系统工程，混到现在，只要有人跟我说想“搞股票”，我会立即劝阻他：风险太大，最好别“炒股”，如非要做，最好先从指数基金开始。如对方不解：那你为什么还在做？我的感受是：一言难尽啊！起码我是从死人堆里爬出来的，我知道什么地方最危险。

以上只是问题探讨，就事论事，别无他意，如有冒犯，纯属无意，还是要谢谢兄弟的好心好意。

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