遍地黄金的芯片行业
2021-12-29 08:54 阅读()
不看不知道，一看吓一跳啊，过去几年，我国芯片行业每年的贸易逆差大约13000亿人民币。并且在2020年，由于进口金额提高了20%，出口只提升了10%，贸易逆差继续扩大到了15000亿人民币。
这么大的贸易逆差，得多少个行业的贸易顺差来平衡？所以，芯片行业存在巨大的国产替代需求。
研究晶丰M源后，我进一步了解到芯片行业的分类。过去公众号分享过存储芯片领域的兆易C新，功率芯片领域的捷捷W电，而晶丰M源属于模拟芯片这一大类，核心产品是LED照明的驱动芯片。
大家要注意，LED照明和LED显示是有很大区别的，LED照明是指灯具，比如我们的台灯。这两年爆火的Mini-LED和Micro-LED是显示领域用的微小灯珠，产业链完全不一样。
2018年国内生产LED照明产品约135亿套，大多配套一颗驱动芯片，按照晶丰38亿颗的出货量计算，市场占有率28%，国内第一。全球照明产品大部分都是中国生产的，因此，晶丰可能在全球范围也排在第一。
不到10亿的收入规模，就做到了全球第一，可见LED照明芯片市场并不大。
现在LED照明芯片头部玩家就三个。我感觉芯片行业和医疗器械行业很像，有无数个细分领域，每个细分领域的竞争格局清晰。头部玩家在自己的细分领域捡黄金很轻松，但是想要跨到另外一个细分领域去捡，好像并不容易。
业绩爆发后的持续性？
中国的LED照明在2019年渗透率就超过了80%，过了高速增长的红利期，所以供应LED照明芯片的晶丰年收入增速只是10%-20%的水平。
但是进入2021年，晶丰突然爆发，前三季度，晶丰收入暴增158%，达到18亿。剔除上一年股份支付的影响，真实的经营净利润飙升5倍，达到5亿。
2021年，晶丰的收入增速、毛利率水平、净利率水平、总资产周转率都达到了公众号“3521选股”标准。今年业绩很好，但是我们还要看看业绩持续性的问题。
晶丰在LED芯片领域确实很优质，当通用型芯片销量进入瓶颈后，拓展了智能型芯片，售价提高了一倍。但是对下游进行了一些了解后，我认为收入继续高增长很困难。
2021年疫情影响了海外的供应链，国内企业订单暴增，属于一次性受益，明年的增量订单不会那么显著了。
按照出货量估算，晶丰的市场份额已经超过40%，离LED照明领域的天花板不远了，继续成长的空间有限。
下游的阳光Z明、佛山Z明、三雄J光今年毛利率都下降了4%，缺芯情况缓解后，未来晶丰可能要吐出部分利润还给下游。
总的来看，明年增量不会太显著，单价可能会下降，所以LED照明芯片难以取得高增速了。管理层也明白单一产品发展的局限性，大力开拓新产品。
新产品开拓
2015年，晶丰开拓了新产品电机驱动芯片，应用产品主要是风扇。晶丰的电机芯片2019年取得了900万收入，但是占比总收入仅仅1%，可能是觉得自研的速度太慢了，2020年开始通过股权投资和并购加速开拓，扩充了AC-DC产品（交流-直流变换器）、DC-DC产品（直流-直流变换器）。
晶丰AC-DC产品应用于家电、手机快充。
晶丰DC-DC产品应用于计算机、服务器。
很可惜，没有看到公司提到在最火爆赛道电动车领域的开拓。
模拟芯片的产品难度从低到高依次是消费电子级、工业通讯级、汽车电子级，目前晶丰已经从消费电子迈入了工业通讯，希望未来也能进入电动车领域。
2021年，晶丰赚大钱了，大手一挥，6亿收购凌鸥创芯，借此迈出模拟芯片领域，踏进芯片行业的另外一个类别--微处理器（MCU）。
MCU在全球是一个千亿级的市场，国内代表企业是中颖D子，股价长牛。凌鸥2016年下半年才成立，今年上半年收入3200万，正处于快速发展时期。收购交易的业绩承诺是2021-2023年实现净利润：3000万、5000万、8000万。
芯片企业的发展和医疗器械一样，都是通过不断并购整合，扩大自己的产品线。医疗器械行业的迈瑞Y疗，在收购整合上非常出色，一路成长为4600亿市值的巨头。芯片行业也有很多优秀案例，比如当年蛇吞象的闻泰K技，现在市值1600亿；还有韦尔G份收购豪威后，发展越来越好，现在市值已经暴涨十倍达到2700亿了。
以晶丰现在的收入和利润规模来看，凌欧提供的增量帮助有限。不过收购后，晶丰将驱动芯片与MCU相结合，具备了整套电机驱动的解决方案，期待能在电动车领域有所开拓。
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