投资埃斯顿能赚多少？公司的目标市值是多少？

自2013年以来，受宏观政策影响，以及老龄化社会的加剧，我国劳动力成本逐年攀升，叠加中国制造业对品质的不断追求，工业机器人迎来了快速发展。

2019年，中国工业机器人装机量约占全球总量的38%，日本、美国、韩国、德国的装机量分别约占全球总量的13%、9%、7%、5%。

可见，智能制造装备已经是我国工业转型升级的基石产业，自动化和机器换人，必定是未来的发展趋势。

在成立之初，就定位于投资「新时代经济」的我们，于2020年5月份布局工业机器人领域，先后买入国产龙头埃斯顿（市值90亿元）和绿的谐波（市值95亿元），并打算长期持有。

但上周埃斯顿中报一出，股价在几天之内暴跌近30%。有投资者忍不住问：公司业绩不及市场预期，未来还有希望吗？

今天，就借着这个问题，我们重新做一次简要分析，并给出预判。

以下是我们对于投资埃斯顿的10个重要问答，分享给大家。

1. 市场规模有多大？

——2021年1-6月中国工业机器人累计产量为173630套，同比增长69.8%，预计全年产量可达39万套，国内市场规模有望突破500亿元。

2. 发展方向是否明确？

——国产工业机器人市占率，从2015年的18%，提升至2020年的29%，内资厂商逐渐打破了外资垄断的格局，长期来看国产替代是大趋势，发展方向非常明确。

3. 行业增量有哪些？

——工业机器人从汽车工业起步，不断渗透到电子、金属、食品饮料、塑料化工、锂电、光伏、仓储物流、工程机械等领域，2020年我国非汽车领域的应用占比超70%，应用广阔。

4. 行业增长空间有多大？

——2020年中国工业机器人销量达17.15万台，同比增长14%。预计到2026年，国内工业机器人的市场规模有望突破900亿元，对比当前有80%以上的增长空间。

5. 公司业绩怎么样？

——2020年营收25亿，同比+58%。2021年上半年营收16亿，同比+33%，其中机器人同比+89%。毛利率受原材料涨价和大客户优惠影响略有下滑，业绩短期承压，后续将提价，长期向好。

6. 公司市场占有率是多少？

——2020年中国工业机器人市场：发那科（日本）14%，爱普生（日本）9.5%，ABB（瑞士）8.9%，安川（日本）7.7%，库卡（德国）6%，雅马哈（日本）5.8%，川崎（日本）3.2%，埃斯顿（中国）3.1%，不二越（日本）3.07%，三菱（日本）2.82%。

7. 公司增长空间有多大？

——公司业务分核心部件和工业机器人两部分，前者占比33%，后者占比67%左右。保守估计，到2026年，公司整体营收将突破100亿元，比2021年增加超1.86倍。

8. 公司的目标市值是多少？

——企业发展阶段大致分为初创期、成长期、稳定期、衰退期。我们认为，5年后埃斯顿仍处于成长期，给予8~15倍市销率较合理，即2026年目标市值800~1500亿元（目前为209亿元）。

9. 风险有哪些？

——若制造业投资景气度下滑，公司业绩将受到重大影响；此外，原材料价格上涨、国外机器人公司降价，也是重要的风险因子。

10. 风险收益比是多少？

——截至2021年9月4日收盘，埃斯顿的市值为209亿元，未来五年预期收益率约2.83~6.18倍，若股价下跌空间为30%，则当前的投资风险收益比为：2.83或6.18/0.30 = 9.4至20.6倍。

作为国内为数不多的、具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等工业机器人核心部件的国产龙头，未来将逐步下沉到多个细分场景。

尤其是在垂直多关节机器人的应用领域，以埃斯顿为首的内资品牌，在定制和服务方面，比“前五”（市占率合计74%）要更具优势。

此外，在并购全球焊接机器人巨头Cloos之后，公司在焊接机器人领域的市场份额也将会有极大的提升， 专用车辆整车制造环节的应用和成为宁德时代合格供应商，便是先兆。

最后，有关下游产业链的问题，我们会专门总结，敬请关注。