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扫地机器人很难得的投资机会

2021-10-14 16:16 阅读()

作为人工智能的落地产品，扫地机器人近年来快速普及，这家成立于2014年，脱胎于小米生态链的科技公司，凭借先进的技术，快速崛起。

基于对未来全球扫地机器人的发展预期，以及公司强大的竞争优势，我们选择在2020年3月底，公司市值220亿元附近重仓买进，并打算长期持有。

如今，公司股价经过一轮急速上涨之后，从高点1486元（市值993亿）跌至目前（2021.09.30）的706元（市值472亿元），回调幅度超50%。

这是什么原因造成的？当前是不是好的买点？与主要竞争对手（科沃斯）相比，为何我们选择行业老二，而放弃行业老大？等等。

下面带着这些问题，我们来简单探讨一下。

1. 市场规模有多大（零售口径）？

——2020年，全球扫地机器人市场规模为33.94亿美元，同增33.4%；销量来看，扫地机器人规模约1101万台，占比吸尘器（1.37亿台）销量规模的8%。

2. 未来市场有多大？

——保守估计，未来十年全球扫地机器人年销量将达到5600万台，较2020年至少5倍以上的增长空间，销售额有望超1400亿元，较2020年6倍以上的增长空间。

3. 最新市场占有率是多少？

——2020年全球扫地机器人市场份额分布：iRobot 46%（逐年下降），科沃斯17%（逐年提升），石头9%（逐年提升）。

4. 未来市场占有率能达到多少？

——智能扫地机器人行业，国内外基本同步发展，因其体积小、免安装及操作标准统一的属性，很适合全球销售。

公司成立之初，即定位全球化品牌公司，与iRobot、科沃斯、云鲸等少数厂商进行良性竞争。

在软件壁垒高于硬件壁垒的背景下，凭借重研发、轻资产的商业模式，公司有望成为全球扫地机龙头。

我们大胆预测，未来十年“Roborock石头”品牌扫地机器人，以自身AI算法和数据积累等优势，将占据全球市场份额30%以上，营收超400亿元。

5. 公司业绩怎么样？

——截至2021H1，公司实现营业收入23.5亿元，同比增长32%；归母利润6.5亿，同比增长41%；境外直接收入占比总营收53.45%。

公司自有品牌扫地机器人实现销售119万台，收入22亿元，收入占比提升至94.8%。预计全年营收不低于55亿元，总体经营保持稳速增长，业绩长期向好。

6. 股价为何下跌？

——受行业整体芯片短缺及海运承压的影响，公司二季度业绩增长未达预期，营收同比增速仅为6%，利润同比增速仅为0.5%。

此外，大股东减持也使得市场预期较弱，股价反应过度。暴跌之后，回归理性，预计不久将迎来股价企稳回升的独立行情。

7. 为什么不选科沃斯？

——公司与科沃斯同属国产优质厂商，核心产品同质化也较高，主要区别在于技术路线和商业模式。

坦白说，这一年半以来，石头科技的涨幅（1.15倍）远不及科沃斯（6.95倍），我们为此也抱有些许遗憾，押对了优质赛道，却没有押对最佳选手。

但基于我们对行业增长的预判，以及相对保守的财务标准和投资原则，我们接下来仍然倾向于投资石头科技，但不排除为个别客户或基金产品，配置科沃斯的股票。

8. 公司的目标市值是多少？

——企业发展阶段大致分为初创期、成长期、稳定期、衰退期。

我们假设2030年石头科技处于稳定期，给予15~35倍的市盈率较为合理，即2030年目标市值1800 ~ 4200亿元。

此外，也要考虑这十年间，公司创造的利润总和200 ~ 240亿元左右，对比当前472亿的市值，有2.81~7.89倍的增长空间。

9. 风险有哪些？

——市场竞争加剧的风险，技术落后的风险、产品结构相对单一的风险、核心人员流失的风险、消费不及预期的风险、资本市场的估值风险。

10. 风险收益比是多少？

——截至2021年9月30日收盘，石头科技市值472亿元，未来十年预期收益率约2.81~7.89倍，若股价下跌空间为30%，则当前的投资风险收益比为：2.81或7.89/0.30 =9.37至26.3倍。

扫地机器人是清洁电器领域的明星赛道，拥有稀缺的高增速，且仍有数倍空间，目前处于成长期。

随着底层技术的不断迭代，未来产品的自清洁性能，会日益成熟，将来很有可能在某一临界点，引爆市场需求，成为吸尘器、洗衣机一样的家庭标配。

因为在“懒人经济”盛行的环境中，代替人力的产品成消费必然趋势，尤其是以90后为代表的年轻消费群体，解放双手、提高生活质量的意愿，将推动行业走强。

此外，人口红利减少，未来保洁的成本将持续上升，作为代替性方案，加上智能家居的风口已至，扫地机器人的渗透率应该会有较大的提升空间，具备长期成长属性。

总之，这是当前全球家电领域比较难得的投资机会：

发达国家收入水平高，扫地机器人市场增速最快、未来渗透率可比吸尘器；国内消费升级，以及“共同富裕”等一系列政策导向加持，长期利好国民消费领域。

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