通货膨胀下如何选股？通货膨胀选股思路

通货膨胀下如何选股?

国泰君安证券研究所：近期，很多投资者关心通货膨胀对A股市场的影响。我们认为，总体说来，通胀背景对市场整体利好。

实际上，通货环境分为四个类型，通货紧缩就是一个，这在1997-2002年间是惯常现象。在通货紧缩的情况下，会管理存货的企业、低成本运营的企业、专业化生产的企业具有相对的投资机会。而在通货膨胀环境下，消费者讨厌物价天天涨，但是企业(以及投资者)喜欢，喜欢一切产品价格的上涨。温和的通货膨胀对于企业来说是非常好的信号，对未来产品价格走势更有预见性和信心，因此也敢于去积累存货。通货膨胀是企业销售金额与固定资产的比值在上升。因此在通货膨胀时期，重资产且销售规模大的企业以及多元化业务的企业会受到投资者追捧。

我们认为，通胀背景下有以下几个选股思路：

一个是销售规模大，资本密集型企业的利润稳定增长，将导致其估值进一步提升。实际上，在上世纪70年代通货膨胀的日子里，世界首富是船王!当运送的货物价格在上涨，他们收取的费用也在增加。从这点来看，铁路、船运、航空、公路股的走势都非常强劲，我们首推的是我们行业研究员看好的大秦铁路。

另一个是销售规模大，但是市值相对小的企业。在通货膨胀背景下，巨大的销售规模和提升的毛利率可以使得企业盈利更高，因此市值增长会更快，比如很多家电类上市公司或者百货类上市公司。
还有一个投资机会，则是多元化综合性的企业。这些企业目前仍然缺少广泛的关注，主要原因是研究员们不喜欢业务多的企业，研究起来困难。但是在通胀环境下，这些企业的利润增长会很显著。综合性多元化的企业，应是投资者未来应该重点挖掘的一个方向。在1997年通货紧缩背景出现后，综合商社型企业出现了问题，比如当时的中化集团曾经险些破产。而目前又有研究员开始喜欢这类型的公司了。

此外，从微观的角度来看，毛利率低、运营杠杆高、财务杠杆高的企业在通胀环境下将有所受益。