为什么沉缅于股市中人，赚钱的很少

就格雷厄姆和巴菲特价值投资的财务、会计与管理三方面的内容而言，它们确实不像有效市场理论衍生出来的许多当代投资理论那么系统化或体系化。所以不少人认为价值投资只是一种方法而不是一种理论。

问题是，投资学能不能与自然科学相比拟，有它的公理或定律，构成一种“社会科学”理论？有效市场理论是试图这么做的，譬如著名的MM定律（M&M Theorem）和金融工程之类的名称术语，而且这些理论的开拓者和后继者都是数学、物理等自然科学的爱好者或专家。

在这个问题上，另一位很有争议的投资家索罗斯因吃透了波普尔的科学哲学的要义，对自然科学和投资学的区别很清晰。索罗斯有一本名为《金融炼金术》的名作，一个对自然科学发展史没有研究的人，可能会认为他在标榜阿里巴巴芝麻开门式的神秘主义。事实上，索罗斯对“金融炼金术”有明确的定义，它是指“前科学”的状态。也就是说，在近代自然科学兴起的前一阶段的“科学”探索，比如炼金术是开启化学这门科学的先验，但“炼金术”不是科学。

 

与化学这类炼金术不同的一点是，金融投资学的未来走向不是彻底的科学化，而是一种哲学和智慧。有效市场理论一如塞勒式的科学管理，它们都为各自的学科引入了十分模式化的量化实践，功不可没。可是当代投资理论家与格雷厄姆、巴菲特等人虽然都对不确定性这一困扰金融市场的核心问题着迷，但前者却希图一劳永逸地消除不确定性，这种姿态确实迎合了绝大多数人的心理状态，因此获得了很大成功，可也为1987年的投资组合保险与1998年的长期资本管理公司的失败“奠定了基础”。

格雷厄姆和巴菲特等人没有宣称能通过某种方法来为不确定性“保险”，恰恰相反，他们认为投资成功的要诀在于利用不确定性。对价值投资而言，价值和价格经常是脱节的，我们能够通过投资价值低估的股票获利；对索罗斯的对冲基金而言，全球资本主义的理想与现实世界经济也是脱节的，我们可以通过利用各个市场板块的缝隙和不协调来获利；还有对市场大趋势转换敏感的投资家兼经济学家凯恩斯，利用牛熊市不同的心理和操作思维来获利，等等。

在积极地利用市场不确定性的同时，他们也对包括自己在内的人类思维的极限抱有相当的警惕。因为他们不约而同地发现了市场不时出现非理性一面，正如当代混沌学指出的“亚瑟效应”和“诺亚效应”。前一个效应是指“丰年七年灾年七年”的市场周期性，后一个效应是指市场突发性的崩盘和大灾难。这两个出自于《圣经》的人类智慧总结恰恰是希望市场均衡的当代投资理论家不愿或不想学习的。

我这里再次提醒对价值有兴趣的人们注意，格雷厄姆不是不注重市场的分析，而是希望大家不要沉迷于市场，最后不能自拔。格雷厄姆是经历过1929年股灾的人，他的许多文章中都详细分析了市场和个股的波动特征，他绝非仅是一个公司财务专家而已。精通希腊神话的格雷厄姆，不会不想到《奥德塞》中那个有着魂牵梦绕歌声的海中女妖塞壬，她的歌声一如市场的价格波动，让英雄迷失了回家的路。

格雷厄姆认为，避免撩人的歌声的最好办法不是在耳中装塞子，而是一心一意地往灯塔游去。在股市中，这个灯塔就是投资价值分析。